遏制日內過度投機 上期所出手“降溫”螺紋鋼
飆漲的螺紋鋼，如今正面臨多方面的調控壓力。繼鋼協公開表態后，8月11日上期所再次出手從期貨市場“降溫”。
當日晚間，上期所發布通知，自2017年8月15日起，分別對螺紋鋼RB1710合約、RB1801合約的日內平今倉交易手續費，以及日內開倉交易的最大數量做出調整。
“調高手續費，對單日開倉做出限制，不過是交易所的常規調控手段。近期煤焦鋼品種連續上漲，業內對交易所調控也早有預期。”鄭州一位期貨公司人士11日晚評價稱。
上期所還提示，鑒于近期國內外形勢復雜多變，影響市場運行的不確定性因素較多，我所部分上市品種價格波動較大、成交活躍，請各會員單位做好風險防范工作，提醒投資者謹慎判斷市場信息，理性投資，維護市場平穩運行。
對此中大期貨副總經理景川11日指出，從具體調控措施來看，主要針對日內投機交易，通過提高交易成本的方式來降低過度投機，“這是交易所的常規手段，其他商品交易所也都采用過類似方法，但是商品運行趨勢能否逆轉還取決于供求關系。”
直指“過度投機”
根據通知，自2017年8月15日起：螺紋鋼RB1710合約、RB1801合約日內平今倉交易手續費從成交金額的萬分之一調整為成交金額的萬分之五。
為何只限于“平今倉”？這是因為期貨的流動性主要來自于日內交易，當這部分交易受限后，市場活躍度相應降低，商品波幅也隨之減小。
想要降低日內交易活躍度的最有力措施，便是通過提高交易成本，以市場化的手段來降低投機度。
換言之，此前價格波動1個價位，可以覆蓋該筆成交的手續費，而當交易成本上調5倍后，則需要價格波動5個價位，那么獲利難度相應大幅增加。
除了對手續費進行上調外，上期所進一步對單日開倉數量做出限定。
根據《上海期貨交易所風險控制管理辦法》的有關規定，經研究決定，自2017年8月15日起，非期貨公司會員、客戶在螺紋鋼RB1710和RB1801合約日內開倉交易的最大數量為8000手。套期保值交易不受此限制。
2016年4月至5月，國內螺紋鋼期貨曾出現“過山車”走勢，暴漲后便是暴跌。為了穩定市場，當年6月1日，上期所對原有的風控管理辦法進行修訂。
其中新增了“交易限額制度”，明確指出“交易所可以根據市場情況，對不同的上市品種、合約，對部分或者全部會員、特定客戶，制定日內開倉交易量”。
不難看出，此次調控主要針對螺紋鋼日內交易的過度投機行為。目前，螺紋鋼主力處于“換月”階段，所以也將“老主力”RB1710合約也被納入到了調控范圍。
21世紀經濟報道記者還注意到，由于螺紋鋼前期上漲已經觸發了交易所的風控規則，所以螺紋鋼的保證金標準也已做出上調。
按照相關交易規則，當螺紋鋼期貨持倉總量大于150萬手時，交易保證金比例上調至11%。
以中信期貨為例，8月11日螺紋鋼保證金為16%，多出的5個百分點為期貨公司出于風控考慮額外收取部分，這也是行業慣例。
面對波幅劇烈的市場，上期所監管力度也在不斷增加。8月10日，投資者肖某便因為在RB1801合約頻繁報撤單，而被限制在螺紋鋼品種上開倉1個月。
“治標不治本”
實際上，調整保證金、手續費，以及限制開倉數量等手段不過是“常規武器”，這在以往商品價格大幅時，各家期貨交易所多會采取，并以此達到為市場“降溫”的目的。
景川表示，從出發點來說，主要是為了維護市場穩定、降低風險，避免價格出現暴漲暴跌，“交易所通常都有自己的一系列飆漲，比如日內成交過高、或者持倉金額過大時，便會出手調控。”
國都期貨經紀業務總部副總經理屈曉寧8月11日也表示，此次調控相當于給出明確表態，參照以往經驗來看，如果第一輪調控效果不好，很可能還會有第二輪，甚至是第三輪調控，屆時各類標準的上調幅度會很大。
與之相伴的便是，場內資金的集中撤離、螺紋鋼持倉量的萎縮。
“大型機構和資金的持倉，想要全部平倉出來不是一天兩天能夠完成的，如果彼時鋼價調整確立，可能會出現價格急跌的情況。”屈曉寧分析稱。
參照歷次調控情況也可看出，在交易所出手干預后，市場的炒作熱情會有所降低，價格也將逐漸趨于理性。
2016年11月15日，上期所便曾對螺紋鋼1701合約、1705合約日內平今倉交易手續費調整為成交金額的萬分之五；2016年11月22日，上期所再次將螺紋鋼、銅、鋁等多個品種的保證金上調至9%；2016年11月29日，非期貨公司會員或者客戶在螺紋鋼RB1701合約和RB1705合約日內開倉交易的最大數量，再次調整為8000手。
2016年11月29日當天，螺紋鋼主力合約高開低走，當天收跌3.95%。隨后的2016年12月12日，螺紋鋼期貨觸及階段高點，市場熱情隨即降溫。
進入2017年后，受清理“地條鋼”影響，一季度螺紋鋼價格繼續走高。不難看出，決定價格的核心因素還在于行業。
“交易所調控不過是讓市場冷卻一些，但是價格趨勢的運行還要看供需關系，所以即使交易所調控并不能對趨勢形成逆轉，只會讓波動率降下來。”景川評價稱。
屈曉寧介紹稱，近期螺紋鋼的上行，主要受“預期差”影響，“本來市場認為，下半年鋼鐵受環保影響有限，但是結果卻不非如此。”
近日，河北發布了《河北省重污染天氣應對及采暖季錯峰生產專項實施方案》，提出今年冬季石家莊、唐山、邯鄲等重點地區鋼鐵企業限產50%；全省焦化企業限產30%。
而河北作為產鋼大省，上述消息相應加大了市場對鋼鐵供給端減弱的預期。
鋼協8月10日則表示，一部分機構對去產能、清除“地條鋼”和環保督察以及2+26城市大氣污染防治計劃進行了過度解讀，甚至是誤讀。
需要指出的是，本輪鋼價的上漲動能來自于現貨市場，這從期貨始終處于“貼水”狀態便可看出。
所以，交易所的調控只是“治標”，想要達到穩定價格的“治本”，還需要從現貨市場和供需關系著手。
當日晚間，上期所發布通知，自2017年8月15日起，分別對螺紋鋼RB1710合約、RB1801合約的日內平今倉交易手續費，以及日內開倉交易的最大數量做出調整。
“調高手續費，對單日開倉做出限制，不過是交易所的常規調控手段。近期煤焦鋼品種連續上漲，業內對交易所調控也早有預期。”鄭州一位期貨公司人士11日晚評價稱。
上期所還提示，鑒于近期國內外形勢復雜多變，影響市場運行的不確定性因素較多，我所部分上市品種價格波動較大、成交活躍，請各會員單位做好風險防范工作，提醒投資者謹慎判斷市場信息，理性投資，維護市場平穩運行。
對此中大期貨副總經理景川11日指出，從具體調控措施來看，主要針對日內投機交易，通過提高交易成本的方式來降低過度投機，“這是交易所的常規手段，其他商品交易所也都采用過類似方法，但是商品運行趨勢能否逆轉還取決于供求關系。”
直指“過度投機”
根據通知，自2017年8月15日起：螺紋鋼RB1710合約、RB1801合約日內平今倉交易手續費從成交金額的萬分之一調整為成交金額的萬分之五。
為何只限于“平今倉”？這是因為期貨的流動性主要來自于日內交易，當這部分交易受限后，市場活躍度相應降低，商品波幅也隨之減小。
想要降低日內交易活躍度的最有力措施，便是通過提高交易成本，以市場化的手段來降低投機度。
換言之，此前價格波動1個價位，可以覆蓋該筆成交的手續費，而當交易成本上調5倍后，則需要價格波動5個價位，那么獲利難度相應大幅增加。
除了對手續費進行上調外，上期所進一步對單日開倉數量做出限定。
根據《上海期貨交易所風險控制管理辦法》的有關規定，經研究決定，自2017年8月15日起，非期貨公司會員、客戶在螺紋鋼RB1710和RB1801合約日內開倉交易的最大數量為8000手。套期保值交易不受此限制。
2016年4月至5月，國內螺紋鋼期貨曾出現“過山車”走勢，暴漲后便是暴跌。為了穩定市場，當年6月1日，上期所對原有的風控管理辦法進行修訂。
其中新增了“交易限額制度”，明確指出“交易所可以根據市場情況，對不同的上市品種、合約，對部分或者全部會員、特定客戶，制定日內開倉交易量”。
不難看出，此次調控主要針對螺紋鋼日內交易的過度投機行為。目前，螺紋鋼主力處于“換月”階段，所以也將“老主力”RB1710合約也被納入到了調控范圍。
21世紀經濟報道記者還注意到，由于螺紋鋼前期上漲已經觸發了交易所的風控規則，所以螺紋鋼的保證金標準也已做出上調。
按照相關交易規則，當螺紋鋼期貨持倉總量大于150萬手時，交易保證金比例上調至11%。
以中信期貨為例，8月11日螺紋鋼保證金為16%，多出的5個百分點為期貨公司出于風控考慮額外收取部分，這也是行業慣例。
面對波幅劇烈的市場，上期所監管力度也在不斷增加。8月10日，投資者肖某便因為在RB1801合約頻繁報撤單，而被限制在螺紋鋼品種上開倉1個月。
“治標不治本”
實際上，調整保證金、手續費，以及限制開倉數量等手段不過是“常規武器”，這在以往商品價格大幅時，各家期貨交易所多會采取，并以此達到為市場“降溫”的目的。
景川表示，從出發點來說，主要是為了維護市場穩定、降低風險，避免價格出現暴漲暴跌，“交易所通常都有自己的一系列飆漲，比如日內成交過高、或者持倉金額過大時，便會出手調控。”
國都期貨經紀業務總部副總經理屈曉寧8月11日也表示，此次調控相當于給出明確表態，參照以往經驗來看，如果第一輪調控效果不好，很可能還會有第二輪，甚至是第三輪調控，屆時各類標準的上調幅度會很大。
與之相伴的便是，場內資金的集中撤離、螺紋鋼持倉量的萎縮。
“大型機構和資金的持倉，想要全部平倉出來不是一天兩天能夠完成的，如果彼時鋼價調整確立，可能會出現價格急跌的情況。”屈曉寧分析稱。
參照歷次調控情況也可看出，在交易所出手干預后，市場的炒作熱情會有所降低，價格也將逐漸趨于理性。
2016年11月15日，上期所便曾對螺紋鋼1701合約、1705合約日內平今倉交易手續費調整為成交金額的萬分之五；2016年11月22日，上期所再次將螺紋鋼、銅、鋁等多個品種的保證金上調至9%；2016年11月29日，非期貨公司會員或者客戶在螺紋鋼RB1701合約和RB1705合約日內開倉交易的最大數量，再次調整為8000手。
2016年11月29日當天，螺紋鋼主力合約高開低走，當天收跌3.95%。隨后的2016年12月12日，螺紋鋼期貨觸及階段高點，市場熱情隨即降溫。
進入2017年后，受清理“地條鋼”影響，一季度螺紋鋼價格繼續走高。不難看出，決定價格的核心因素還在于行業。
“交易所調控不過是讓市場冷卻一些，但是價格趨勢的運行還要看供需關系，所以即使交易所調控并不能對趨勢形成逆轉，只會讓波動率降下來。”景川評價稱。
屈曉寧介紹稱，近期螺紋鋼的上行，主要受“預期差”影響，“本來市場認為，下半年鋼鐵受環保影響有限，但是結果卻不非如此。”
近日，河北發布了《河北省重污染天氣應對及采暖季錯峰生產專項實施方案》，提出今年冬季石家莊、唐山、邯鄲等重點地區鋼鐵企業限產50%；全省焦化企業限產30%。
而河北作為產鋼大省，上述消息相應加大了市場對鋼鐵供給端減弱的預期。
鋼協8月10日則表示，一部分機構對去產能、清除“地條鋼”和環保督察以及2+26城市大氣污染防治計劃進行了過度解讀，甚至是誤讀。
需要指出的是，本輪鋼價的上漲動能來自于現貨市場，這從期貨始終處于“貼水”狀態便可看出。
所以，交易所的調控只是“治標”，想要達到穩定價格的“治本”，還需要從現貨市場和供需關系著手。
21世紀經濟報道
2017-08-14
2017-08-14